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造纸印刷包装:抗周期 兼成长

2019-10-09 14:02:03 | 来源: 菜谱

造纸印刷包装:抗周期 兼成长 2019-01-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

抗周期性:整体来看,文具行业具备一定抗周期性从近年日本文具行业表现来看,在商业零售额起伏不断屡次出现负增长的背景下,文具零售额同比波动更小、增速更加平稳。并且在服装、家电,甚至同为文娱产品的玩具、乐器行业生产指数均下滑的情况下,文具由于客单价低、消费需求稳定等特点,工业生产指数保持稳定增长。国内文具行业整体增速虽低于社零增速,但龙头企业依然表现出了较强抗周期能力。

传统文具成长性:消费升级显成长,行业虽散龙头强近年来,国内文具消费呈现品牌化、时尚化、个性化和高端化趋势。文具企业通过延伸产品线、扩充新品类、跨界合作和功能升级等途径不断提高产品附加值,以此带动客单价提升,与海外市场相比,客单价仍有增长空间。目前我国文具零售行业市场行业集中度较低,约90%中小企业是简单生产和贴牌为主,竞争力较弱,行业龙头品牌力已深入人心,客户粘性强,2017年我国制笔行业亏损企业同比增加20%,落后企业进一步淘汰让出市场份额。

办公直销成长性:行业成长性强,龙头企业率先卡位随着企业电商化采购发展加快,线上采购比例逐年提升,未来能为采购企业提供线上服务的供应商有望占据主导地位,且办公文具市场规模不断扩大,2017年市场规模约1.7万亿元,作为行业龙头之一的科力普收入规模仅为16.8亿元,市占率较低,办公直销市场仍为蓝海。对比美国办公文具三大巨头市占率约为77%,若政策导向持续利好办公直销行业、以及龙头企业凭借平台化、个性化的服务能力所打造的领先优势,有望助力中国办公文具行业集中度大幅提升。

相关标的—晨光文具我们看好公司“一体两翼”战略:1)传统业务稳步发展。2)办公业务保持高速增长。 )精品文创业务升级加速。预计公司2018-2020年营业收入为84.5、111.5、144.4亿元(YoY+ .0%、 1.9%、29. %),归母净利润为8.1、10. 、1 .0亿元(YoY+27.7%、27.7%、26.2%),当前市值对应2018年 2XPE,维持买入评级。

风险提示文具行业格局变化,市场竞争加剧;原材料价格上涨影响产品毛利率;行业头部企业布局的精品文创业务、办公物资业务拓展不达预期。

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