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苏宁电器002024渠道延伸产品拓展模式编制

2020-11-17 17:19:16 | 来源: 饮食

苏宁电器(002024):渠道延伸 产品拓展 模式升级驱动成长

事件。2010年9月20日,苏宁电器在南京举办了2010年中期业绩交流会,公司高管回顾了过去20年的发展历程,2010年上半年的经营情况,展望了2010下半年的经营计划,以及未来的发展战略等,并与与会者进行了交流。

简评和投资建议。有史以来最长的中秋、国庆长假,也是零售企业最乐于看到的消费旺季,而作为已经领跑国内家电零售行业的苏宁电器,同样也制定了声势浩大的,结合20年司庆的促销计划。在上周参加了苏宁电器内部沟通会之后,我们回忆今年的五一假期前后,不禁百感交集:虽然当时苏宁电器的经营情况已经全面转好,公司亦可算是A股中极少的治理良好、经营优异、具有可持续业绩成长和可信赖价值的投资标的,但当时由于一些诸如“市值过大、快速成长期已过、受到房地产调控和购渠道冲击”等主观情绪影响,其二级市场的股价调整一直持续到6月底,一度到了10元的最低价和15倍的最低估值。相信持有苏宁的投资者也一定经历了一段难熬的心路历程。7月以来,国美内讧似乎使市场突然发现苏宁已经全面领跑行业的现实,也为苏宁提供了股价再次表现的理由,估值修复至25倍左右后,苏宁市值也重新超过1000亿。

但我们认为苏宁最终领跑是其企业综合竞争力的体现,而不能简单理解为竞争对手出问题给苏宁带来的机会,苏宁之前在企业发展方面高瞻远瞩做的铺垫(人才、物流信息、战略规划、实施细节等)是领跑行业这个结果的坚实基础。

长期看,在中国内需转型、城镇化、新农村建设的大背景中,我们仍旧可看到巨大的市场空间,在一个专业的、优秀的、治理完善的团队的清晰战略定位和有效执行下,渠道延伸、产品拓展和模式升级将是公司业绩成长的主要驱动力,公司仍有较快的业绩成长潜力。从3年左右的区间看,公司存在业绩翻倍、市值接近翻倍的空间,是长期投资者的价值投资标的。

实际上,我们还想说:从企业经营的角度,苏宁远比我们分析师专业很多(虽然我们也从事零售行本文来源:(由搜了原创业研究若干年),我们所提出的问题,从苏宁所走的路程中可以发现,他们早已经想在了前面,并做好了足够的准备。苏宁能销售的产品,或者服务,可想象的空间仍旧非常大。或许,相对于企业微观经营问题,我们更应该关心的是家电和3C行业是否会面临整体性问题,比如曾在2008年4季度发生的由于金融危机和消费者信心低迷导致的家电销售负增长。

维持对公司的长期推荐逻辑。(1)在行业竞争格局变化的背景下,公司展店步伐加快,并积极拓展县镇店、海外店和开展络销售等新市场空间,店面结构更趋于完整和优化,市场份额将有持续提升的空间和能力。(2)公司长期坚持强化后台建设和管理,不断深化经营模式变革,将带来公司毛利率的明显改善和费用率压缩,公司利润率仍有提高空间。基于市场份额扩大和利润率提高的双重推动,我们认为公司净利润未来几年仍有望维持30%甚至更高的复合增长率。

维持对公司年摊薄后EPS预测,分为0.603元、0.755元和0.922元对应于45.95%、25.27%和22.06%的利润增速(考虑到公司股权激励所提供的年25%的业绩复合增长保障,我们的盈利预测是偏保守的),按照公司当前15.49的市场价格,对应PE为25.69、20.52和16.80倍。公司11年20倍左右的PE估值仍在整个商业零售板块中具有较大吸引力,基于优异的业绩表现和持续增长预期,以及较好的估值支撑,维持“买入”评级,目标价18.88元(对应于2011年摊薄后EPS约25倍PE)。

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