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银河证券:资金面小幅承压 股指全面回调

2019-10-09 17:09:45 | 来源: 凉菜

银河证券:资金面小幅承压 股指全面回调 2014-06-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

宏观领先指标:短期向好,长期承压。6月汇丰PMI预览值超预期回升,显示稳增长效果继续发酵,投资需求和生产积极性短期改善。

从数据上看,目前经济回升动力来自三方面,即货币政策、财政政策和海外需求回升。注意到5月地产销售和投资数据都逐渐进入恶化状态,中长期看对经济稳增长仍有负面应先。不过在李总理持续强调“7.5%经济增长目标可以实现”的态度下,加大政策进一步放松的概率,实现三季度经济的托底增长,股市仍能出现投资机会。

流动性指数:资金面压力略增。尽管临近年中大考,央行仍在6月16-20这周进行500亿元正回购,最终实现净投放150亿元,较此前一周1040净投放显著缩量。在年中考核临近、净投放缩量、打新股需求集中等综合因素的影响下,上周市场资金面压力略增,表现在短期利率出现不同程度的上涨。与此同时,越来越多的商业银行获得了定向降准资格,而定向宽松范围的逐步扩大也有利于月末资金面的平稳。

资金成本:受净投放缩量和打新股等综合因素影响,银行间利率上周出现不同程度上涨的波动,实体经济资金价格也小幅上升。上周隔夜SHIBOR微涨15BP;7天银行间回购利率上涨45BP; 个月央票利率维持在2.9089%。10年期国债收益率在上周基本保持稳定,我们认为在经济缓慢出清的过程中,货币市场利率不可能大幅上升,经济也不会出现快速下滑的情形,中长期国债收益率下行仍是大概率事件。

市场情绪:指数基本企稳,市场情绪不高。尽管市场流动性处于相对宽松状态,市场活跃度也出现连续三周回升的态势,但A股市场仍然表现平平。上周涨幅上涨的只有电信服务和银行两大行业,其余全部下跌。从版块上看,创业板再次成为领跌版块,上周跌幅达到- .5%,相当于过去一个月涨幅的一半。我们认为主要原因有两点,一是5月起较大涨幅的回调,二是新股上市较低发行率造成的“打新追捧”。

策略配置:我们策略下半年观点认为此轮反弹能够持续到三季度,动力还是来自于托底政策带来的经济环比回升。配置策略则为优质成长股。我们选择成长股而非周期股的原因,一方面来自于对经济长期下行的悲观预期,另一方面则是在确定反弹的背景下,成长股涨幅更高,能够获得较大的收益。

风险提示:1、中国通胀反复,若高于市场预期可能扭转宽松的格局;2、托底政策力度不达预期。

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